Σχετικά Άρθρα
Η Goldman Sachs αποκαλύπτει: Η Κίνα αγοράζει στα κρυφά τεράστιες ποσότητες χρυσού... ξεπερνούν τους 91 τόνους οι μηνιαίες αγορές
Νέα προειδοποίηση Fed: «Καταιγίδα» επιτοκίων στον ορίζοντα - Ο πληθωρισμός ξεφεύγει και κινείται προς τη λάθος κατεύθυνση
Εφιάλτης στην Ευρωζώνη – Ενεργειακό σοκ το 2027, πληθωρισμός 4%, «βόμβα» επιτοκίων στο 3% από ΕΚΤ
Νέα προειδοποιητικά σημάδια εμφανίζονται στις αμερικανικές αγορές, καθώς η καμπύλη αποδόσεων των κρατικών ομολόγων πλησιάζει ξανά επικίνδυνα στην αναστροφή, έναν δείκτη που θεωρείται προάγγελος ύφεσης. Η διαφορά μεταξύ της απόδοσης του 2ετούς και του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου έχει συρρικνωθεί από περίπου 75 μονάδες βάσης τον Φεβρουάριο σε μόλις 22 μονάδες βάσης, καθώς οι επενδυτές προεξοφλούν νέες αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed.
Την ίδια στιγμή, η άνοδος του πετρελαίου προς τα 100 δολάρια το βαρέλι, στον απόηχο της κλιμάκωσης του πολέμου με το Ιράν, ενισχύει τις πληθωριστικές πιέσεις και περιορίζει τα περιθώρια ελιγμών της Fed. Η αγορά ομολόγων αρχίζει έτσι να στέλνει ένα διαφορετικό μήνυμα από αυτό της Wall Street, όπου οι βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες παραμένουν κοντά σε ιστορικά υψηλά, ενώ ορισμένοι κλάδοι, με τις χρηματοοικονομικές μετοχές στην πρώτη γραμμή, εμφανίζουν ήδη σημάδια πίεσης.
Μια ματιά στην απόδοση του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου δείχνει ότι πλέον βρίσκεται μόλις περίπου 22 μονάδες βάσης, ή 0,22 ποσοστιαίες μονάδες, κάτω από την απόδοση του 10ετούς. Τον Φεβρουάριο η διαφορά ήταν κοντά στις 75 μονάδες βάσης.
Προάγγελος ύφεσης
Καθώς οι δύο αποδόσεις πλησιάζουν η μία την άλλη και γίνεται πιθανότερη μια «αναστροφή» της καμπύλης, κατά την οποία η απόδοση του 2ετούς ομολόγου ξεπερνά εκείνη του 10ετούς, οι επενδυτές αρχίζουν και πάλι να συζητούν για την προγνωστική αξία της καμπύλης αποδόσεων, η οποία έχει προηγηθεί αρκετών υφέσεων στο παρελθόν. Μια τέτοια εξέλιξη μπορεί επίσης να πλήξει συγκεκριμένους κλάδους της αγοράς, ιδιαίτερα τον χρηματοπιστωτικό.
«Η καμπύλη αποδόσεων θα μπορούσε να αντιστραφεί», δήλωσε ο Guy LeBas από τη Janney Montgomery Scott. Όπως είπε, όταν η διαφορά μεταξύ του βραχυπρόθεσμου και του μακροπρόθεσμου άκρου της καμπύλης περιορίζεται τόσο πολύ, σπάνια παραμένει σε αυτά τα επίπεδα. Συνήθως είτε διευρύνεται προς τις 50 μονάδες βάσης είτε συρρικνώνεται στο μηδέν. «Θα έλεγα ότι το μηδέν» είναι πιθανότερο, πρόσθεσε ο LeBas.
Αυξάνονται οι κίνδυνοι ύφεσης;
Η καμπύλη αποδόσεων έχει γίνει πιο επίπεδη περίπου τους τελευταίους επτά μήνες, καθώς οι traders στη Wall Street έσπρωξαν σημαντικά υψηλότερα την απόδοση του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου, η οποία επηρεάζεται περισσότερο από τη νομισματική πολιτική.
Το έκαναν αυτό, όπως δείχνει το σχετικό διάγραμμα, αναμένοντας ότι η Fed θα ξεκινήσει τον δεύτερο κύκλο αυξήσεων επιτοκίων από το 2020.
Παρότι οι προηγούμενες υφέσεις στις ΗΠΑ σημειώθηκαν περίπου έναν χρόνο μετά τις αναστροφές της καμπύλης, υπήρξαν «τρεις αξιοσημείωτες περιπτώσεις false positive», σύμφωνα με ερευνητές της Federal Reserve Bank of Cleveland. Αυτές ήταν στα τέλη του 1966, μια «πολύ επίπεδη καμπύλη» στα τέλη του 1998, καθώς και η αναστροφή από τα τέλη του 2022 έως τα τέλη του 2024, ανέφεραν.
Ωστόσο, ακόμη και η μετάβαση σε ένα περιβάλλον με πιο επίπεδη καμπύλη αποδόσεων μπορεί να έχει αρνητικές συνέπειες.
Οι τράπεζες κινδυνεύουν να κερδίζουν λιγότερα από ορισμένες βασικές δραστηριότητές τους, όπως η χορήγηση μακροπρόθεσμων δανείων στους πελάτες, σε σχέση με τους τόκους που καταβάλλουν στους πελάτες τους για βραχυπρόθεσμες καταθέσεις.
Οι χρηματοοικονομικές μετοχές στον δείκτη S&P 500 υποχώρησαν την Τρίτη κατά ακόμη 1,8%, οδεύοντας προς την ουσιαστική εξάλειψη των κερδών τους από την αρχή του έτους, σύμφωνα με στοιχεία της FactSet. Οι εταιρείες κοινής ωφέλειας είναι επίσης συνήθως ιδιαίτερα εντάσεως κεφαλαίου. Ο συγκεκριμένος κλάδος του S&P 500 είχε ήδη υποχωρήσει κατά 4,8% από την αρχή του έτους έως την Τρίτη.
Ανησυχία για τα επιτόκια
Όλα αυτά δείχνουν την ανησυχία που υπάρχει σχετικά με το μέγεθος του νέου κύκλου αυξήσεων επιτοκίων. Παράλληλα, αποκαλύπτουν αδυναμίες κάτω από την επιφάνεια της χρηματιστηριακής αγοράς, παρά το γεγονός ότι ο S&P 500 και ο Nasdaq Composite βρίσκονται κοντά σε επίπεδα-ρεκόρ.
Την περασμένη εβδομάδα, η Fed αύξησε για πρώτη φορά το βραχυπρόθεσμο επιτόκιό της εδώ και τρία χρόνια, διαμορφώνοντάς το στο 3,75%-4%.
Η απόδοση του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου, η οποία την Τρίτη βρισκόταν κοντά στο 4,76%, υποδηλώνει ότι φαίνονται πιθανότερες νέες αυξήσεις επιτοκίων.
Ο επικεφαλής οικονομολόγος της Goldman Sachs, Jan Hatzius, δήλωσε ότι αναμένει ακόμη μία αύξηση επιτοκίων μετά τη συνεδρίαση της Fed τον Οκτώβριο, σε περίπου πέντε εβδομάδες. Ο Hatzius επισήμανε την κλιμάκωση του πολέμου με το Ιράν, τις υψηλότερες τιμές πετρελαίου και το επακόλουθο πρόβλημα στα διυλιστήρια ως καταλύτες για τον τρέχοντα κύκλο αυξήσεων επιτοκίων, σημειώνοντας παράλληλα ότι η οικονομική ανάπτυξη και ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ έχουν διαμορφωθεί υψηλότερα από τις αρχικές εκτιμήσεις.
Από την πλευρά του, ο LeBas της Janney αναμένει ότι η Fed θα αυξήσει συνολικά τα επιτόκια κατά 75 μονάδες βάσης, αρκετά ώστε να εξαλείψει τις μειώσεις επιτοκίων που είχαν γίνει για λόγους «ασφάλισης» το 2025. Αν και η αύξηση επιτοκίων σε ένα περιβάλλον υψηλότερων τιμών ενέργειας συνήθως δεν αποτελεί «καλή στρατηγική», ο ίδιος τόνισε ότι η οικονομία και η χρηματιστηριακή αγορά εξακολουθούν να επωφελούνται σημαντικά από την έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη. «Δεν χρειάζεται να κοιτάξετε πέρα από την αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς για να δείτε πόσο ασήμαντη είναι μια απόδοση 5% στο 10ετές ομόλογο για τα περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου», δήλωσε ο LeBas. Κάποια στιγμή, πρόσθεσε, αυτή η επενδυτική έκρηξη στον τεχνολογικό κλάδο θα εξασθενήσει. «Αλλά δεν συμβαίνει σήμερα», είπε.
Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου άγγιξε το 5% την περασμένη εβδομάδα, ένα επίπεδο που στο παρελθόν έχει λειτουργήσει ως εμπόδιο για τις μετοχές. Έκτοτε έχει κινηθεί γύρω από αυτό το όριο, με την πορεία της να ακολουθεί σε μεγάλο βαθμό τις τιμές του πετρελαίου τους τελευταίους μήνες.
Οι εκτιμήσεις για το πετρέλαιο
Οι αναλυτές εμπορευμάτων της Goldman Sachs αναμένουν ότι οι τιμές του Brent θα υποχωρήσουν σταδιακά στα 85 δολάρια το βαρέλι έως τον Δεκέμβριο, από περίπου 100 δολάρια την Τρίτη. Αυτό θα έδινε στη Fed μεγαλύτερο περιθώριο ελιγμών.
Την ίδια στιγμή, η οικονομία «παραμένει υγιής και έχει αποδείξει ότι μπορεί να αντέξει τα υψηλότερα επιτόκια και τον υψηλότερο πληθωρισμό», δήλωσε ο Paul Christopher, επικεφαλής παγκόσμιας επενδυτικής στρατηγικής στο Wells Fargo Investment Institute.
«Εξακολουθούμε να υποστηρίζουμε τον στόχο μας για τον δείκτη S&P 500 στις 7.800-8.000 μονάδες φέτος», δήλωσε ο Christopher, προσθέτοντας ότι δεν αναμένει μια πλήρως επίπεδη καμπύλη αποδόσεων ούτε αναστροφή της.
Στη Federal Reserve Bank of Cleveland, οι ερευνητές που επικεντρώνονται στον δείκτη της καμπύλης αποδόσεων επισημαίνουν ότι οι αναστροφές είχαν προηγηθεί και των εννέα προηγούμενων υφέσεων στις ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένης της πιο πρόσφατης, τον Μάρτιο του 2020.
Ο δείκτης τους επικεντρώνεται στη διαφορά μεταξύ της απόδοσης του 3μηνου κρατικού ομολόγου των ΗΠΑ και εκείνης του 10ετούς ομολόγου.
Η πιο πρόσφατη μέτρησή του, από τον Αύγουστο, έδειχνε μόλις 12,3% πιθανότητα ύφεσης μέσα στους επόμενους 12 μήνες.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών